他说，“目标买入价：市盈率20倍以下，或市净率4倍以下，或股价跌破100元——哪个先到算哪个。”
丁锐在清单上写下：茅台，A类，目标价100元/20倍PE。
周奕看了那个数字一眼。
100元。现价158元。要跌36%。
“能到吗？”他问。
陈默说：“不知道。”
“那为什么设这个价？”
“因为到了这个价，我就愿意买。”
周奕沉默了两秒，然后点了点头。
“明白。”
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下午一点二十分，第六家公司过完。
招商银行。
财务数据：净利润增速连续五年超过30%，不良率持续下降，拨备覆盖率行业领先。2008年预测市盈率11倍，市净率2.8倍——已经接近2005年的水平。
治理结构：管理层专业，股权结构分散，无控股股东减持压力。但有一个隐患——房地产相关贷款占比偏高，如果2008年房价下跌，可能影响资产质量。
压力测试：假设2008年gdP增速降至8%，房价下跌10%，招行不良率上升0.5个百分点，盈利增速降至5%——仍能保持正增长。假设极端情况——房价下跌30%，经济硬着陆——招行可能面临上市以来首次负增长，但不会倒闭。
沈清如看完报告，说了一句：
“它的问题是，太像银行了。”
所有人都看着她。
“银行的问题是，你永远不知道它表外藏着什么。”她说，“2007年之前，谁也不知道次级债能搞垮贝尔斯登。2008年之后，我们可能会发现，有些银行的问题比想象的更大。”
陈默没有说话。
“不是不看好招行。”沈清如说，“是——如果我们只有十五个名额，要不要给银行留三个？”
周奕想了想：“您的意思是，降低银行的权重？”
“不是降低权重。”沈清如说，“是要求更高的安全边际。其他公司20倍市盈率可以买，银行可能得12倍以下才值得重仓。”
陈默点了点头。
“列入A类观察。目标买入价：市盈率10倍以下，或市净率2倍以下。”
丁锐愣了一下。
“10倍？招行历史最低也就10倍出头。”
“那就等它到历史最低。”陈默说，“
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